Главная › Новости

Облигации с плавающей купонной ставкой – весьма неплохо, однако будьте готовы к тому, что эмитент может сделать «ход конем»

Опубликовано: 03.09.2018

Ваша брокерская компания почти гарантированно проинформирует вас по запросу о возможности приобретения муниципальных и корпоративных облигаций с плавающей купонной ставкой, привязанной к ИПЦ или другим инфляционным индикаторам, — чем выше уровень инфляции, тем больший купон по ним выплачивается, при этом пересмотр величины ставки обычно производится с полугодовым или годовым интервалом.

Ассортимент таких кредитных инструментов варьируется от долгосрочных облигаций — купонная ставка по ним корректируется через более длительные промежутки времени — до сверхкраткосрочных нот, ставка по которым пересматривается еженедельно или ежемесячно и продажа которых может осуществляться инвесторами через небольшие регулярные интервалы времени. Рейтинг таких нот зачастую не самый высокий, однако они довольно на/южны, а доходность по ним нередко выше, чем на денежном рынке. Некоторые из них выпускаются муниципалитетами или правительственными агентствами, и, следовательно, доход по ним не облагается налогом.

В 2003 и 2004 гг., когда процентные ставки, находившиеся к тому моменту на низком уровне, начали расти, получила распространение одна из разновидностей облигаций с плавающей ставкой купона, так называемая «ступенчатая облигация», купонные платежи по которой выплачивались по преобладающей на рынке ставке — обычно около 4%, при этом предусматривалось увеличение купона на определенную величину в будущем. Например, с 2004 по 2006 г. купонные платежи по такой облигации могли выплачиваться по ставке 4%, затем она возрастала до 5% вплоть, скажем, до 2008 г., а потом ставка вновь повышалась, на этот раз до 6%.

Такие облигации продавались тогда при средней купонной ставке, равной 5% (4%, 5%, а затем 6%), в то время как купон по другим видам облигаций был равен лишь 4%, однако зачастую здесь крылся подвох. Эмитент (заемщик) имел право досрочно «отозвать» облигацию (возвратить заем до наступления срока погашения облигации).

Такие сделки имели явный недостаток для держателей облигаций. В ситуации, когда процентные ставки быстро вырастали до момента корректировки величины купона, инвесторы обладали облигациями с более низкой доходностью, чем по альтернативным долговым бумагам, вследствие чего возникала вероятность падения их рыночной стоимости.

Предположим теперь, что процентные ставки не выросли бы, а упали. Что происходит в этом случае? У держателя облигаций возникают другие проблемы. Возможность досрочного погашения позволяет заемщикам просто полностью выплатить сумму долга или отозвать облигации, а затем выпустить им на смену другие, с более низкой ставкой купона, соответствующей текущему рыночному уровню. Держателям облигаций в данном случае, очевидно, пришлось бы на доход от погашенных облигаций приобрести бумаги нового выпуска с более низкой ставкой купонного платежа.

Маловероятно, что покупателям «ступенчатых» облигаций с оговоркой о досрочном выкупе действительно удастся получить прибыль вне зависимости от направления динамики процентных ставок.

Мораль: прежде чем приобретать какие-либо облигации, проверьте в условиях их обращения наличие оговорки о досрочном погашении. Убедитесь, что ваши облигации не могут быть отозваны в ближайшем будущем, особенно если цена, которую вы за них уплачиваете, превышает их номинальную стоимость. Если оговорка о досрочном выкупе для вас невыгодна, откажитесь от такой сделки.